机构:国泰君安

研究员:訾猛/李美仪

本报告导读:

公司发布股份回购方案,拟出资30-60 亿元回购注销,继此前75%常态化分红后再度回馈投资者,同时坚定全年 15%总收入增长目标,彰显龙头担当。

投资要点:

投资建议:维持增持评级。公司 积极响应“国九条”,继未来3年分红率不低于75%规划后,拟再出资30-60 亿元回购注销,呵护市场信心。维持2024-26 年EPS 68.41 元、78.82 元、90.11 元,参考可比公司估值,考虑公司作为白酒龙头具备较强经营韧性、增长工具较为充足,给予24 年33X PE,维持目标价2240.12 元。

公司拟出资30-60 亿元回购注销,提振市场信心。9 月20 日公司发布股份回购方案,拟出资30-60 亿元回购并注销股份,回购价格上限1795.78 元/股(相较9 月20 日收盘价溢价42%),以回购价格上限测算对应回购股份167-334 万股、占总股本0.13%-0.27%。此为茅台公司2001 年上市以来首度实施注销回购,有力强化市值管理。

积极响应“国九条”,此前提出未来3 年分红率不低于75%,彰显龙头担当。公司高度重视股东回报,此前已于8 月发布现金分红回报规划,推动特别分红常态化,计划2024-26 年每年两次现金分红、分红率不低于75%,预计24 年内将派发第二笔分红,股东回报力度超市场预期。24Q2 以来白酒板块表现偏弱,茅台特别分红常态化叠加此次回购注销计划有助于稳定市场情绪,同时公司作为白酒龙头有望在业内形成示范效应,推动板块估值回归。

多举措稳批价,坚定全年15%总收入增长目标。24 年以来公司面对较弱的市场环境积极稳价并响应市场变化,端午节前后飞天批价出现较大调整引发市场担忧,公司灵活调整投放策略,通过产品端调发货结构、渠道端控放量节奏的方式推动批价回升。8 月下旬中秋动销开启后飞天批价再度波动,公司积极应对并在部分区域控货挺价,截至9 月20 日箱茅、散茅批价分别报2470 元、2360 元(百荣酒价),散茅由于供应量减少价格相对平稳,有望对箱茅批价形成支撑,渠道库存较为良性。24 年半年度业绩说明会上,张董事长提出将确保营业总收入增长15%目标如期完成,24H1 公司总营收增速超17%,全年目标无虞。

风险提示:批价大幅回调、需求复苏慢于预期、外资大幅外流等。

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